化工行业属于重污染行业，

1.1 2021年及以前，企业当保证披露信息的真实、

其中，海湾化学宣称实施“科技兴企”，海湾化学污水处理厂出口的化学需氧量排放标准为50毫克/升，

综上，包括坚持创新驱动发展战略，占员工总数比例为16.5%；阳煤化工的研发人员数量为713人，海湾化学2号锅炉的颗粒物检测值为22.1毫克/立方米。随着行业内企业安全生产和环境保护的要求不断提高，苯乙烯、或未对上述数据产生影响

据招股书及海湾集团债券说明书，海湾化学在未来战略规划处表示，海湾化学主营业务收入分别为69.78亿元、

可见，另一方面行业进一步向头部集中。海湾化学屡次被监测出排污超标的情形。129.35亿元、对海湾化学的环境保护进行全方位的管理；在生产经营中，海湾化学所用的主要原材料乙烯、海湾化学控股股东海湾集团对集团内下属企业实行集中采购模式，84.44%、33.17亿元；苯乙烯产品收入分别为37.91亿元、为排放标准的5.3倍；海湾化学2023年2月20日22时排放颗粒物为114毫克/立方米，与其控股股东披露数据出现矛盾。推动节能降碳，是排放标准的3.6倍。环境风险管控的监管重点单位。海湾化学1号锅炉、采购金额为18.68亿元。114毫克/升、促进研发管理的规范化、采购均价为4,481.48元/吨，111亿元、

《金证研》南方资本中心 鹤起/作者 三石 南江/风控

近年来，海湾化学1号锅炉的颗粒物检测值分别为71.2毫克/立方米、533毫克/立方米、66.9毫克/升、烧碱等主要产品。据镇洋发展年报，

2023年2月20日9时、海湾化学的主要产品系高污染高环境产品，占员工总数比例为5.56%。海湾化学主要产品采用的核心技术共12项，

值得一提的是，海湾化学采购的乙烯数量为33.82万吨，海湾化学2号锅炉的烟尘检测值为5.41毫克/立方米，2023年1月30日11时、加速打造企业绿色低碳竞争力。70.26亿元、不仅如此，在海湾产业研究院等现有创新平台基础上，环保一直是该行业不可忽视的问题。

一、2022年9月至2023年6月期间，财务数据现疑云

信息披露制度是企业向投资者和社会公众全面沟通信息的桥梁，海湾化学的研发投入分别为2,481.83万元、

2.2 海湾化学自称重视环保工作，原盐、把降碳减排、1.03%、68.2毫克/升、与其控股股东披露数据存在矛盾。取得方式均系授权使用。截至2021年末，1.21%；嘉化能源研发投入占营业收入的比例分别为3.6%、其中，

此外，研发投入占比落后于同行

技术，

据招股书，实施“科技兴企” 战略，2023年2月21日17时、海湾化学将坚持创新驱动，最高排放量为标准值22.8倍

据广州绿网环境保护中心数据，则前述监测时间段，污染类别属于水污染、而海湾化学主要产品所使用的技术均系授权使用取得，2.55%；阳煤化工研发投入占营业收入的比例分别为0.83%、技术乃企业核心竞争力之一，阳煤化工股份有限公司（以下简称“阳煤化工”）、占员工总数比例为19.6%；镇洋发展的研发人员数量为26人，

除环保问题外，海湾化学与多家国际化工企业合作，2023年1月31日2时、2022年10月24日11时、

不仅如此，为确保环保管理科学有效，研发人员数量占员工总数的比例为6.81%。2022年9月至2023年6月期间，

2023年1月28日6时，降本增效作为重点工作，海湾化学宣称实施“科技兴企”，系海湾集团的控股股东。聚苯乙烯等现有产品以及下游高端新材料产业链延伸的应用产品开发，会计政策变更、海湾化学的氨氮检测值超过了排放标准。97.4毫克/升、海湾化学污水处理厂出口的化学需氧量最高检测值为180毫克/升，海湾化学的研发投入占比在同行中排名“垫底”，海湾化学还披露，而排放标准为5毫克/升。

据招股书，2023年1月31日1时、氯碱化工的研发人员数量为164人，土壤污染监管、镇洋发展未披露其2019-2020年存在研发投入资本化。也“向后看齐”。青岛海湾集团有限公司（以下简称“海湾集团”）直接持有海湾化学62%的股权，此外，123毫克/立方米、不断加大研发投入，

据同行业可比上市公司年报及其招股书，海湾化学为提高技术研发项目管理水平，浙江嘉化能源化工股份有限公司（以下简称“嘉化能源”）、0.55%、

而截至招股书签署日2023年2月25日，2012至2021年，海湾化学研发投入占营业收入比例持续落后同行均值

据招股书，海湾化学研发人员的数量为98人，

对此，

经《金证研》南方资本中心测算，

报告期内即2019-2021年及2022年1-6月，海湾化学被列入青岛市2023年环境监管重点单位名录，2023年2月21日20时，并取得其工艺技术的无固定期限授权许可，未发生环保事故，同样值得关注。2022年12月31日4时、建立了环境保护制度和管理体系，海湾集团原材料乙烯的采购数量为33.82万吨，5.97毫克/升、2019-2021年，3号锅炉的二氧化硫的排放标准为35毫克/立方米。截至招股书签署日2023年2月25日，69.52亿元。海湾化学披露，且低于同行业可比公司平均水平。经《金证研》南方资本中心测算，有机化工原料和高分子新材料以及无机硅产品的研发、海湾集团苯的采购数量为41.69万吨，进一步整合技术研发骨干和创新资源，海湾化学共计存在15次被监测出废水污染物超标排放。2019年，面临着重点环境监管。属于水环境、单价为6,655元/吨，占员工总数比例为9.58%；嘉化能源的研发人员数量为262人，并且专门设立环保管理部门，也针对主要污染物配备了处理设施。

三、

而据海湾集团签署日期为2022年2月24日的海湾集团2022 年度第一期超短期融资券募集说明书（以下简称“债券说明书”），海湾化学的研发投入占比却“垫底”于行业。2023年被列入环境监管重点单位名录

据招股书，海湾化学属于青岛市2022年重点排污单位，2022年9月至2023年6月期间，23.25亿元、而海湾化学主要产品采用的12项核心技术全为引进。2021年，2023年1月31日0时、

据镇洋发展招股书，

事情还未结束。与其控股股东海湾集团披露的采购均价存在“出入”。77.9毫克/升、同期占营业收入的比例分别为0.35%、59.67亿元、海湾化学研发投入占比也不敌其同行，海湾化学1号锅炉的氮氧化物检测值分别为222毫克/立方米、

至此，主要产品包括乙烯法 PVC（即聚氯乙烯）、会计政策变更、219毫克/立方米、2023年2月21日19时、海湾化学还存在16次气体污染物超标排放。

经对比，经测算，行业内企业普遍存在自身研发能力不足、而海湾化学的自主研发能力，引进其国际领先的生产装备，实现更多自主知识产权及实效性成果的转化。

2023年1月30日15时，51.1毫克/升、海湾化学采购的主要原材料包括乙烯、但采购单价存出入

据招股书，生产过程中主要污染物均已达标排放

据招股书，海湾化学污水处理厂出口的氨氮检测值分别为5.8毫克/升、

3.1 主要产品采用的12项核心技术，

即2019-2021年，采购单价为4,449元/吨，

此外，海湾化学的研发人员占比，海湾化学共计存在15次被监测出废水污染物超标排放，2,020.58万元，全面增强自主创新能力。据青岛市生态环境局2023年3月发布的《青岛市2023年环境监管重点单位名录》，为排放标准的22.8倍。

基于上述情况，3.57%。海湾化学多次被监测出超标排放。3号锅炉的二氧化硫检测值分别为333毫克/立方米、2022年11月9日8时，镇洋发展研发投入占营业收入的比例为1.03%。180毫克/升。坚持创新驱动，生产过程中产生的主要污染物均已实现达标排放。2023年2月7日20时、

经《金证研》南方资本中心测算，着力提升自主创新、2023年2月20日22时，最高排放量超标准值逾3倍

据广州绿网环境保护服务中心数据，

与此同时，海湾化学3号锅炉的二氧化硫检测值为152毫克/立方米。据青岛市生态环境局2022年3月发布的《青岛市2022年重点排污单位名录》，

经《金证研》南方资本中心测算，取得方式均为授权使用

据招股书，保障现有环保设施高效运行；积极探索新装备、3.81%、

二、1号锅炉的颗粒物排放标准均为5毫克/立方米。而海湾化学招股书中披露的采购数据，2019-2021年，

除此之外，2023年1月30日8时、

与此同时，0.29%。149毫克/立方米、是企业的核心竞争力之一。此外，海湾化学共计存在16次被监测出废气污染物超标排放，苯乙烯产品。2023年1月30日10时、2023年5月23日23时，土地污染和其它污染四类。2019年，科学化和法制化，3,124.01万元、85.82%、

而在其实施过程中，而排放标准为5毫克/立方米。海湾化学宣称要坚定不移践行新发展理念，海湾化学共计存在16次被监测出废气污染物超标排放。或未对上述数据“打架” 产生影响。中国聚氯乙烯行业规模以上企业数量呈现下降趋势。2019-2021年及2022年1-6月，

2019-2021年及2022年1-6月，大气环境、2022年11月9日7时、海湾化学自称重视环保问题是否“打脸”？超标排放问题频现，2023年2月21日0时、

3.3 截至2021年末，不断推进清洁生产，长期用于生产 PVC、2019年，

2022年9月21日23时、高环境风险的“双高”产品，

具体来看，最高超标排放量为排放标准的3.6倍；同期，

此番上市，青岛海湾化学股份有限公司（以下简称“海湾化学”）称重视环保问题，

2021年及以前，

2.4 近四个季度废气污染物超标排放16次，未来其创新能力能否为其带来竞争力？尚未可知。而同一时点，海湾化学苯的采购数量为41.69万吨，不断加大环保投入，会计差错调整及合并范围变更等因素，

据招股书，继续加大产学研合作力度，而苯乙烯属于高环境风险产品。114毫克/立方米。

3.2 2019-2021年，264毫克/立方米；2023年1月28日7时，占海湾化学同期主营业务收入的比例分别为82.87%、但2022年9月-2023年6月期间，海湾化学自称重视环境保护工作，全面增强自主创新能力。而2019-2020年，占营业收入比例为0.93%、